事件
上海全景医学影像诊断中心目前已经开业两个多月，我们对中心进行了调研，以下是最新的经营情况：
我们预计中心第一个会计年度的营收可达1.5亿元，其中PET-MRI的运营情况超预期。由于PET-MRI与大型公立医院错位竞争，运营情况超预期，预计PET-MRI可贡献整个中心1/3至1/2的收入。CT、MRI定价较公立医院高出2—3倍，承接时间成本较高的高端客户。
客户来源：在公立医院无法满足需求的病人（PET-MRI的高端需求医院无法满足、排队时间成本过高）、民营医院、高端体检（商会客户）、部分商保客户。
中心第一年有望实现盈利。预计中心全年的成本费用在一个亿左右。其中，药品耗材、人员工资等占比整个费用的60%。租金和折旧摊销比较固定，估计在4000万左右（总投资将近3个亿，按平均10年折旧摊销）。因此如果按照第一年1.5亿的营收，当年有望实现盈利。
评论
医学影像行业变革，催生出独立医学影像中心的机遇。大型公立医院新增设备受限、分级诊疗落地需要大力发展影像的第三方服务、设备代理商及院中院运营商自发有转型动力，随着今年上半年独立影像中心的政策限制放开，催生出行业的发展大机遇。
独立影像中心初期的壁垒在于配置证、批文，而核心的竞争力在于专业运营能力。省会城市的独立影像中心需要与大医院进行差异化定位，通过提供更先进的设备和更好的读片服务，切入更高端的市场，以及做公立医院的互补服务；县级市的独立影像中心需要整合公立医院的影像业务，提供更有效率、成本更低的服务，提升公立医院的服务能力。而两者的运营都需要构建合理的共享机制，影像业务的开展需要依靠医院、医生进行引流，医院和医生核心主体的机制设计也是行业的核心竞争力。
线上远程读片与线下实体影像中心相结合的模式，我们认为这是未来影像服务龙头企业的主流模式。线下的影像中心是流量入口，与医院合作切入主流影像服务市场，并可为远程读片平台提供片源和医生支持。线下实体和线上远程相结合，较纯粹的线上读片，在片源的稳定性和读片服务质量上都更有保障。
结论：我们看好独立影像中心市场刚刚起步的投资机遇。影像中心符合大型公立医院新增设备受限、分级诊疗的趋势，市场空间大，产业链具有延伸性。我们预计现在是标的稀缺投资价值阶段，未来将逐步进入网络价值、服务价值的投资阶段，建议提前把握布局。
投资建议
我们维持行业“增持”评级，投资组合为：广宇集团、华润万东
风险提示
分级诊疗推动速度低于预期、医疗机构间影像诊断结果互认推动较慢
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